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강세에서 이탈하는 증시가 많아지고 있다

린치선생 | 2013.02.08 08:09

강세에서 이탈하는 증시가 많아지고 있다

 

현재 글로벌 증시 진행 상황을 정리해 보았습니다

? 연초 글로벌 증시 강세에서 소외된 대표적 디커플링 증시와 그 배경은?

1) 한국 … 엔 약세로 인한 펀더멘탈 불확실성과 포트폴리오 Rebalancing의 가장 큰 피해자.
2) 브라질 … 물가 상승에 따른 금리인하 중단 및 통화강세로 경기부양책 후퇴

 

? 연초 글로벌 증시 흐름을 요약하면 …

1) EM보다 선진국이 강했고, 장기 소외되었던 시장(일본, 중국, 베트남)이 특히 강했다.
2) 2월 들어서 글로벌 증시 강세에서 이탈하는 국가가 늘어나고 있다. 출발점에 유로증시가 있고,  터키, 홍콩, 싱가폴, 말레이시아, 아르헨티나 증시가 동조하였고, 전일(2/7일)에는 미국증시의 아바타였던 멕시코 증시마저 급락하였다

 

? 배경을 찾는다면 …

1) 선진국이 강한 배경은?양적완화 등 강력한 내수부양 및 통화약세 정책의 힘 때문. 선진국 양적완화는 통화 약세로 상품과 개도국 시장에 호재로 작용했지만, 작년 하반기부터는 부양책에 따른 경기회복 기대로 작용하면서 해당국 주식강세로 나타나고 있으며, 상품과 EM주식에서 자금이 이탈하는 모습으로 전개. 유로는 재정위기에 따라 이탈되었던 자금이 환류하면서 유로화, 채권, 주식의 트리플 강세 현상으로 진행

2) 장기소외 되었던 시장이 가장 강한 배경은?펀더멘탈 회복과 저가 매력. 미국 등 양적완화 목표가 장기간 소외된 주택시장을 정조준하면서 과잉유동성이 상대적 가격 매력이 높은 자산을 찾아 움직이고, 이는 경기회복으로 나타나면서 상승작용을 함. 미국 부동산이 대표적이고, 일본/중국/베트남 주식도 장기 소외에 따라 가격이 싸고, 경기회복 기대가 높아지면서 가장 강력한 상승흐름을 보이고 있음.

3) 탈락현상이 나타나고 있는 것은?환율과 유로Risk 부상. 엔 약세의 반작용으로 통화 강세를 보인 국가는 경기 악영향과 외환시장 개입 움직임(유로 및 한국, 동남아시아 국가)이 나타났고, 이탈리아 선거 불확실성 및 ECB LTRO상환 등에 따른 유로 유동성 불확실성에 노출된 시장(스페인, 이탈리아, 프랑스, 동유럽, 홍콩, 싱가폴)이 우선적으로 약세를 보인 것으로 진단

 

? 불확실성을 보기 시작한 글로벌 주식시장

ㅇ 미국과 일본의 양적완화는 선진국 경제회복 기대를 높였고, 이는 글로벌 유동성이 선진국으로 환류되는 모멘텀으로 작용했다. 상품과 개도국자산보다는 재정위기로 가격이 싸진 유로자산의 매력이 부각되었고, 장기 소외된 부동산과 중국/일본 등의 주식이 대안이 되었다

ㅇ 글로벌 유동성의 단기 쏠림현상 심화로 주가와 환율 변동이 빠르게 진행되었고, 이는 가격왜곡이라는 부담을 초래하고 있다. 단기에 엔화가 20% 이상 급락하면서 각국의 외환시장 개입 움직임이 강화되고 있는 것이 대표적이다. 단기에 과도한 가격 상승으로 비싸다는 것이 악재가 되는 상황이 되고 있는 것이다

ㅇ 여기에 연초 경기회복 기대에 부풀었던 시장은 2월부터 유로존 불확실성과 미국 경제가 기대에 못 미치고 있다는 것에 주목하기 시작했다

ㅇ 또 2/15~16일 G20재무장관회담(정상회담은 3월), 2/24~25일 이탈리아 총선, 3/1일 미국 시퀘스트(재정지출 자동삭감) 등 불확실성 일정을 앞두고 있다

ㅇ 엔 약세라는 불확실성으로 디커플링되었던 한국증시는 역설적으로 상대적 조정 위험은 줄어들었지만, 미국증시의 속도조절 압력이 높은 환경에서 상승 모멘텀을 갖기도 어려워 보인다. 

 

즐거운 설 연휴되시기 바랍니다

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